比亚迪(01211)早前公布第一季收入为668亿元(人民币,下同)按年增加63%,纯利约为8.08亿元,按年增长240.6%,符合此前的盈喜公告。

  今份业绩亮点为:

  (1)新能源车销售强劲,首季汽车批发数达29.1万辆,按年升180%,新能源车市场占有率料较去年尾提高6个百分点至26%,相比中国乘用车今年首季销量按年下跌约4%到5%为佳。

  (2)毛利率为10.7%,较预期为好,一部分受子公司比亚迪电子所拖累,另一部分因汽车生产原材料如锂、铝和铁等大宗商品价格期内大幅上涨,预期因有自家电池生产业务,刀片电池技术,以及供应链优势令成本控制较同行为优异,季内毛利率跌幅也相对细。

  而业绩稍令市场失望地方,主要受附属公司比亚迪电子(00285)所影响,其占约比亚迪约31%的总收入,预期手机市场需求未复苏下,该业务今年继续拖累比亚迪整体表现。

  市场忧虑4月份在上海封城影响供应链下,汽车生产和销售会大幅下滑,但从内地4月上旬零售渠道数据显示,比亚迪于4月上旬销量按年上升约80%,反映其供应链远较同行优异。

  此外,比亚迪在3月宣布将部分车型提价,预期可纾缓原材料成本上涨压力,次季毛利率表现继续获改善。另外,比亚迪在3月初推出汉DM-i车型,而第二款名为海豹的E平台3.0车型早前已上市,料整体产品组合继续在内地新能源汽车市场保持竞争力。

  今周内地再出台鼓励汽车消费的政策,最新广东省实施汽车以旧换新专项行动,其中报废旧车并购买新能源汽车每辆可获1万元的补贴,比亚迪作为广东省为主的车企,可望获更多受惠空间。

  整体来看,以未来12个月预测市盈率约71.6倍,虽然估值远比同行为高,但比亚迪拥有动力电池自产自给优势,封城对其生产影响较低,今年有望在电动车行业面对动力电池成本上涨的逆风下,继续保持毛利率的稳定。

  另外,公司计划今年尾将电池产能提升1倍至约200GWh,并预期外供给小米和蔚来等车企,长远有望成为另一个盈利增长引擎。展望上海疫情在5月初受控 *** 汽车销情复苏,成为汽车板块短期催化剂,现时可在225元到235元附近分注收集,短线目标价看250元。

(作者为盈立证券研究部总监)

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